경제학에서 버블은 오랫동안 "가격이 비정상적으로 높다"는 현상적 외관으로 정의되어 왔습니다. 그러나 지난 수개월간의 탐구를 거치며, 저는 점점 더 확신하게 되었습니다. 버블은 높은 가격이라는 표면적 사건이 아니라, 경제 시스템 내부에서 특정 방향의 불안정성이 실제로 열렸다는 구조적 사건입니다. 그리고 이 구조적 '열림'을 수학적으로 가장 정확하게 붙잡는 대상이 바로 최대 고유값 λ(아랫첨자 max가 깨지는군요. 하기 최대 고유값 λ나 상응하는 고유벡터 v는 모두 아래첨자 max가 기입된 것으로 읽어 주십시요)입니다.
따라서 저는 '버블을 λ가 0의 문턱을 넘어 양수로 진입한 상태(혹은 다른 임계값을 초과한 상태)'로 정의하고자 합니다. 이 정의는 버블을 처음으로 명확한 경계를 가진 수학적 객체로 만들며, 동시에 버블이 제어 가능한 현상임을 보여주는 새로운 지평을 엽니다.
1. 버블은 ‘높음’이 아니라 ‘열림’이다
시장 가격은 언제나 표면에 불과합니다. 진짜 본질은 그 아래에서 조용히 정렬되고 있는 구조적 움직임입니다. 버블의 본질은 가격의 절대 수준이 아니라, 시스템의 어느 방향이 갑자기 비가역적으로 열려 버리는 순간, 그 방향으로 기울어지는 구조적 경사에 있습니다. 그 방향을 결정하는 것이 고유벡터 v, 그리고 그 방향으로 기울어지는 정도, 즉 불안정성의 경사가 λ입니다.
λ가 0을 넘어서는 순간, 시장은 더 이상 “가격이 오른다”는 단순한 사실을 말하는 것이 아닙니다. 그 순간 시장은 “구조가 열렸다”는 사실을 조용히 드러냅니다. 바로 이것이 버블의 실체입니다.
2. 버블은 단일 +feedback loop의 결과가 아니다 - 심리적 +feedback loop와 구조적 +feedback loop의 결합 결과
버블을 단일의 자기강화적 +feedback loop만으로 설명하려 한다면 현실의 복잡성을 놓치게 됩니다. 실제 시장에서 버블은 언제나 다층적 +feedback loop들의 정렬과 공명에 의해 비가역적으로 성장합니다.
가장 아래층에서 작동하는 것은 개별 참여자의 기대효용 기반 미시적 +feedback loop입니다. 가격 상승 기대 -> 매수 확대 -> 가격 상승 -> 기대 강화의 전형적인 심리적 자기강화 구조이자, 제가 2025.8.16.자 심리기제 기반 효용이론, 2025.10.14.자 효용과 편익의 글에서 말씀드린 기대-효용 구조의 중심입니다.
그 위에는 훨씬 더 복잡한 구조적 +feedback loop들이 놓여 있습니다. 가령, 레버리지-담보-자산가격의 상호강화, 옵션 감마가 만들어내는 기계적 매수 압력, 유동성 프리미엄의 압축과 돌연한 재팽창, ETF/선물/HFT 사이의 flow amplification, 비은행 섹터의 만기불일치 구조, 글로벌 캐리 트레이드의 누적적 긴장 등을 들 수 있습니다. 이러한 구조적 +feedback loop들은 각각 자체적인 λ를 밀어 올리며, 결국 가장 강력한 루프가 전체 시장의 v 방향을 결정합니다. 이 지점에서 λ와 v는 비로소 버블의 심리적 측면과 구조적 측면(금융공학적 기계적 압력)을 하나의 언어로 연결합니다.
3. 버블의 정점은 ‘가격이 너무 높아서’가 아니라, 그 가격을 지탱하던 존재 근거가 사라지는 순간이다
버블의 붕괴는 가격이 높아 감당할 수 없어서 일어나는 것이 아닙니다. 실제의 붕괴는 언제나 'λ를 양수로 유지하던 존재 근거(reason for existence)'가 사라지는 순간에 촉발됩니다.
그 존재근거는 다양한 방식으로 무너집니다.
-시장 참여자들의 기대를 지탱하던 내러티브의 균열,
-레버리지 유지의 재무 조건 붕괴,
-유동성 공급의 갑작스런 중단,
-변동성 억제 장치의 포화,
-규제 변화로 인한 구조적 +feedback loop의 해체,
-글로벌 자금조달 환경의 돌연한 반전(예: 캐리 트레이드 unwind).
버블은 ‘높아서’ 무너지는 것이 아니라, 가격을 떠받치던 구조적 정렬이 무너지는 순간 붕괴됩니다. 정점을 지나면 가격은 더는 가격이 아니며, 그 순간 'v가 틀어지는 회전(dv/dt)'이 발생하고, 그 방향 전환 자체가 붕괴의 첫 신호입니다.
4. λ는 버블의 최초의 ‘정확한 경계’를 제공한다
가격을 기준으로 하면 버블은 경계가 없습니다. 버블을 내러티브로 정의하면 경계는 더 모호해집니다. 그러나 버블을 λ로 정의하는 순간, 버블은 명확한 경계를 가진 수학적 구조가 됩니다.
λ < 0 : 구조적으로 안정
λ = 0 : 불안정성의 문턱
λ > 0 : 버블은 이미 시작
λ의 크기는 버블의 강도를,
dλ/dt는 버블이 가속되는 속도를,
v는 버블이 열리고 있는 구체적 방향을 말해줍니다.
가격은 λ가 투영되는 2차적 그림일 뿐입니다.
5. 버블이 λ의 문제라면, 버블은 제어된다
이 관점이 의미심장한 이유는 바로 여기에 있습니다. 버블을 λ의 문제로 보면, 버블은 더 이상 통제 불가능하고, 예측 불가능하고, 외생 충격에 의해서만 붕괴되는 사실상 자연재해와 같은 현상이 아닙니다. 버블 제어란 결국 λ를 양수로 만든 +feedback loop의 핵심 노드를 부드럽게 눌러주는 일이 됩니다. 이 방식은 전통적 정책처럼 전체 금리를 무차별적으로 올리거나, 금융 전반에 유동성 충격을 주거나, 시장 전체를 억제하는 규제와 완전히 다릅니다.
버블 제어는 '정확한 방향(v)에 최소 개입만을 가하는 정밀 제어(precision control)'의 문제입니다. 경제학이 처음으로 '버블을 예측하고, 제어하고, 붕괴를 방지하는 학문'으로 진화할 수 있는 문이 바로 이 지점에서 열립니다.
6. 맺으며: 버블은 운명이 아니라 구조의 산물이다
버블이 매번 파국으로 귀결되었던 이유는 단순합니다. 우리는 λ를 볼 수 없었고, v가 가리키는 +feedback loop의 정렬을 볼 수 없었기 때문입니다.
하지만 이제 AI 기반 잠재 상태와 구조 해석 기법을 통해 우리는 처음으로 그 내부 구조를 볼 수 있게 되었습니다. 그리고 구조를 보면 제어할 수 있습니다.
버블은 자연재해가 아닙니다. 버블은 열린 방향이며, λ는 그 방향의 경사, v는 그 방향의 좌표입니다. 버블이 λ라는 언어 속에서 정의되는 순간, 버블은 더 이상 숙명이 아니라 기술적 선택의 문제가 됩니다.
+feedback loop는 인간 심리에서 출발하지만, 그 정렬은 언제나 수학적 형태를 갖습니다. 그리고 수학적 형태는, 반드시 개입 가능성의 문을 열어둡니다.
첨언: λ_max로 버블을 정의하면 위기가 '존재론적으로 제거'됩니다. 따라서 버블이 없다면 붕괴도 없으며, 그에 따른 금융위기도 없습니다.
지금까지 (의도했든 그렇지 않든) 버블을 만든 뒤 붕괴를 막는 방식이 쓰였습니다. 주로 금리 인하, 유동성 공급, 규제 완화 등 가용할 수 있는 모든 통화 및 재정 정책을 쏟아부어야만 했습니다. 그 결과로 더 큰 부작용, 가령 2008년 금융위기 이후 미국 등의 리플레이션에 따라 버블을 더 키우거나, 일본화(Japanification)로 버블 붕괴를 지연시키거나, 대규모 공황을 맞이할 수밖에 없었습니다.
다음 글에서는 버블이 붕괴로 전환할 때, 버블의 양이 아니라 '방향'이 중요한 점에 대해 말씀 드리겠습니다. 그리고 과거 금융위기들을 발산 방향의 관점에서 해석하며, 다가올 금융 위기도 같은 관점으로 나름 추정해 보겠습니다.
따라서 저는 '버블을 λ가 0의 문턱을 넘어 양수로 진입한 상태(혹은 다른 임계값을 초과한 상태)'로 정의하고자 합니다. 이 정의는 버블을 처음으로 명확한 경계를 가진 수학적 객체로 만들며, 동시에 버블이 제어 가능한 현상임을 보여주는 새로운 지평을 엽니다.
1. 버블은 ‘높음’이 아니라 ‘열림’이다
시장 가격은 언제나 표면에 불과합니다. 진짜 본질은 그 아래에서 조용히 정렬되고 있는 구조적 움직임입니다. 버블의 본질은 가격의 절대 수준이 아니라, 시스템의 어느 방향이 갑자기 비가역적으로 열려 버리는 순간, 그 방향으로 기울어지는 구조적 경사에 있습니다. 그 방향을 결정하는 것이 고유벡터 v, 그리고 그 방향으로 기울어지는 정도, 즉 불안정성의 경사가 λ입니다.
λ가 0을 넘어서는 순간, 시장은 더 이상 “가격이 오른다”는 단순한 사실을 말하는 것이 아닙니다. 그 순간 시장은 “구조가 열렸다”는 사실을 조용히 드러냅니다. 바로 이것이 버블의 실체입니다.
2. 버블은 단일 +feedback loop의 결과가 아니다 - 심리적 +feedback loop와 구조적 +feedback loop의 결합 결과
버블을 단일의 자기강화적 +feedback loop만으로 설명하려 한다면 현실의 복잡성을 놓치게 됩니다. 실제 시장에서 버블은 언제나 다층적 +feedback loop들의 정렬과 공명에 의해 비가역적으로 성장합니다.
가장 아래층에서 작동하는 것은 개별 참여자의 기대효용 기반 미시적 +feedback loop입니다. 가격 상승 기대 -> 매수 확대 -> 가격 상승 -> 기대 강화의 전형적인 심리적 자기강화 구조이자, 제가 2025.8.16.자 심리기제 기반 효용이론, 2025.10.14.자 효용과 편익의 글에서 말씀드린 기대-효용 구조의 중심입니다.
그 위에는 훨씬 더 복잡한 구조적 +feedback loop들이 놓여 있습니다. 가령, 레버리지-담보-자산가격의 상호강화, 옵션 감마가 만들어내는 기계적 매수 압력, 유동성 프리미엄의 압축과 돌연한 재팽창, ETF/선물/HFT 사이의 flow amplification, 비은행 섹터의 만기불일치 구조, 글로벌 캐리 트레이드의 누적적 긴장 등을 들 수 있습니다. 이러한 구조적 +feedback loop들은 각각 자체적인 λ를 밀어 올리며, 결국 가장 강력한 루프가 전체 시장의 v 방향을 결정합니다. 이 지점에서 λ와 v는 비로소 버블의 심리적 측면과 구조적 측면(금융공학적 기계적 압력)을 하나의 언어로 연결합니다.
3. 버블의 정점은 ‘가격이 너무 높아서’가 아니라, 그 가격을 지탱하던 존재 근거가 사라지는 순간이다
버블의 붕괴는 가격이 높아 감당할 수 없어서 일어나는 것이 아닙니다. 실제의 붕괴는 언제나 'λ를 양수로 유지하던 존재 근거(reason for existence)'가 사라지는 순간에 촉발됩니다.
그 존재근거는 다양한 방식으로 무너집니다.
-시장 참여자들의 기대를 지탱하던 내러티브의 균열,
-레버리지 유지의 재무 조건 붕괴,
-유동성 공급의 갑작스런 중단,
-변동성 억제 장치의 포화,
-규제 변화로 인한 구조적 +feedback loop의 해체,
-글로벌 자금조달 환경의 돌연한 반전(예: 캐리 트레이드 unwind).
버블은 ‘높아서’ 무너지는 것이 아니라, 가격을 떠받치던 구조적 정렬이 무너지는 순간 붕괴됩니다. 정점을 지나면 가격은 더는 가격이 아니며, 그 순간 'v가 틀어지는 회전(dv/dt)'이 발생하고, 그 방향 전환 자체가 붕괴의 첫 신호입니다.
4. λ는 버블의 최초의 ‘정확한 경계’를 제공한다
가격을 기준으로 하면 버블은 경계가 없습니다. 버블을 내러티브로 정의하면 경계는 더 모호해집니다. 그러나 버블을 λ로 정의하는 순간, 버블은 명확한 경계를 가진 수학적 구조가 됩니다.
λ < 0 : 구조적으로 안정
λ = 0 : 불안정성의 문턱
λ > 0 : 버블은 이미 시작
λ의 크기는 버블의 강도를,
dλ/dt는 버블이 가속되는 속도를,
v는 버블이 열리고 있는 구체적 방향을 말해줍니다.
가격은 λ가 투영되는 2차적 그림일 뿐입니다.
5. 버블이 λ의 문제라면, 버블은 제어된다
이 관점이 의미심장한 이유는 바로 여기에 있습니다. 버블을 λ의 문제로 보면, 버블은 더 이상 통제 불가능하고, 예측 불가능하고, 외생 충격에 의해서만 붕괴되는 사실상 자연재해와 같은 현상이 아닙니다. 버블 제어란 결국 λ를 양수로 만든 +feedback loop의 핵심 노드를 부드럽게 눌러주는 일이 됩니다. 이 방식은 전통적 정책처럼 전체 금리를 무차별적으로 올리거나, 금융 전반에 유동성 충격을 주거나, 시장 전체를 억제하는 규제와 완전히 다릅니다.
버블 제어는 '정확한 방향(v)에 최소 개입만을 가하는 정밀 제어(precision control)'의 문제입니다. 경제학이 처음으로 '버블을 예측하고, 제어하고, 붕괴를 방지하는 학문'으로 진화할 수 있는 문이 바로 이 지점에서 열립니다.
6. 맺으며: 버블은 운명이 아니라 구조의 산물이다
버블이 매번 파국으로 귀결되었던 이유는 단순합니다. 우리는 λ를 볼 수 없었고, v가 가리키는 +feedback loop의 정렬을 볼 수 없었기 때문입니다.
하지만 이제 AI 기반 잠재 상태와 구조 해석 기법을 통해 우리는 처음으로 그 내부 구조를 볼 수 있게 되었습니다. 그리고 구조를 보면 제어할 수 있습니다.
버블은 자연재해가 아닙니다. 버블은 열린 방향이며, λ는 그 방향의 경사, v는 그 방향의 좌표입니다. 버블이 λ라는 언어 속에서 정의되는 순간, 버블은 더 이상 숙명이 아니라 기술적 선택의 문제가 됩니다.
+feedback loop는 인간 심리에서 출발하지만, 그 정렬은 언제나 수학적 형태를 갖습니다. 그리고 수학적 형태는, 반드시 개입 가능성의 문을 열어둡니다.
첨언: λ_max로 버블을 정의하면 위기가 '존재론적으로 제거'됩니다. 따라서 버블이 없다면 붕괴도 없으며, 그에 따른 금융위기도 없습니다.
지금까지 (의도했든 그렇지 않든) 버블을 만든 뒤 붕괴를 막는 방식이 쓰였습니다. 주로 금리 인하, 유동성 공급, 규제 완화 등 가용할 수 있는 모든 통화 및 재정 정책을 쏟아부어야만 했습니다. 그 결과로 더 큰 부작용, 가령 2008년 금융위기 이후 미국 등의 리플레이션에 따라 버블을 더 키우거나, 일본화(Japanification)로 버블 붕괴를 지연시키거나, 대규모 공황을 맞이할 수밖에 없었습니다.
다음 글에서는 버블이 붕괴로 전환할 때, 버블의 양이 아니라 '방향'이 중요한 점에 대해 말씀 드리겠습니다. 그리고 과거 금융위기들을 발산 방향의 관점에서 해석하며, 다가올 금융 위기도 같은 관점으로 나름 추정해 보겠습니다.